Forma lucrurilor viitoare

Justin Weidner si John C. Williams

Recuperarea economica din ultimele doua recesiuni a fost mult mai treptata decat recuperarile rapide in forma de V tipice unor crize anterioare. Analiza factorilor care determina ratele de crestere economica indica faptul ca recuperarea din cea mai recenta recesiune este probabil mai rapida decat din cele doua recesiuni anterioare, dar mai lenta decat recuperarile anterioare in forma de V.

Prin multe masuri, cea mai recenta recesiune a fost cea mai grava din Statele Unite de la Marea Depresiune. Recuperarea va fi in curs de dezvoltare rapida, intrucat a urmat majoritatea recesiunilor postbelice pana la jumatatea anilor ’80? Sau cresterea va fi mai modesta, asa cum a fost in urma celor doua cele mai recente recesiuni? Aceasta intrebare este adesea reformulata in ceea ce priveste forma recuperarii. massive insertion porn www.beacon-bookmarks.win Adica, activitatea economica va creste brusc, urmarind matura ascendenta a literei V? Sau va fi mai gradual, ca partea inferioara a literei U? Aceasta scrisoare economica examineaza factorii cheie care au determinat forma recuperarilor din trecut si evalueaza modul in care acestea influenteaza ritmul de recuperare de aceasta data.

Formarea recuperarilor

Teoria macroeconomica de baza identifica trei factori majori care afecteaza cresterea produsului intern brut real (PIB): gradul de slabire in economie, pozitia politicii monetare si rata de crestere a tendintei PIB potential. Folosind modelul economiei americane prezentat in Laubach si Williams (2003), care incorporeaza acesti factori, cuantificam cat a contribuit fiecare la recuperarile economice anterioare. Cresterea reala a PIB-ului tinde sa fie mai rapida decat de obicei in primele etape ale unei recuperari, reflectand efectele reconstructiei stocurilor si a reducerii cererii consumatorilor si a afacerilor. Recesiunile profunde, cu mult slabiciune economica, tind sa genereze o cerere mai indepartata si o revenire mai rapida. bi family porn 44-talgar.mektebi.kz Modelul Laubach si Williams masoara slabiciunea in ceea ce priveste diferenta de productie sau abaterea procentuala a PIB real de la productia potentiala,

Cresterea PIB depinde si de pozitia politicii monetare, care poate fi caracterizata prin diferenta dintre rata fondurilor reale federale si rata naturala a dobanzii. Rata naturala a dobanzii masoara efectele combinate ale influentelor persistente asupra activitatii economice dincolo de rata dobanzii reale, precum politica fiscala, rata cresterii productivitatii si conditiile financiare (a se vedea Williams 2003). Atunci cand politica monetara este acomodativa, adica rata fondurilor reale este mai mica decat rata naturala a dobanzii, PIB-ul real creste cu o rata mai mare decat ar fi altfel.

In sfarsit, rata reala de crestere a PIB depinde de ritmul de crestere a productiei potentiale, care la randul sau depinde de ratele de crestere ale productivitatii, adica de productia produsa pentru lucrator si de forta de munca. Nivelul productiei potentiale, rata de crestere a acestuia si rata naturala a dobanzii pot varia in timp. watching porn with sister loredz.com Spre deosebire de PIB-ul real si ratele dobanzilor, acestea nu pot fi masurate sau observabile direct. Cu toate acestea, acestea pot fi estimate utilizand modele statistice si economice, precum cel al lui Laubach si Williams.

Trecutul este prolog

Figura 1



Cresterea reala a PIB-ului, inclusiv previziunile din august 2009

Nota: LW se refera la Laubach si Williams (2003).

In perioada postbelica, pana in anii 90, economia SUA a avut tendinta de a reveni relativ repede de la crize. Asa cum se arata in figura 1, rata de crestere a PIB-ului real in cele opt trimestre imediat dupa ciclul de afaceri punctul scazut a avut tendinta de a fi foarte rapida, cu o medie de aproximativ 5½%. sister stuck porn m.shopinanchorage.com Renuntam la recesiunea din 1980 din aceasta analiza, deoarece recuperarea a fost intrerupta de recesiunea din 1981–82. Aceasta crestere rapida a PIB in prima parte a unei recuperari este caracteristica definitorie a unei recuperari in forma de V.

Toti cei trei factori – un mare grad de politica monetara slaba, acomodativa si o crestere a tendintelor ridicate – au contribuit la modelul recuperarilor in forma de V pana in 1980. Prima coloana din tabelul 1 estimeaza cat au contribuit cei trei factori la crestere in timpul recuperarilor din anii ’60 pana in anii ’80, pe baza modelelor Laubach si Williams. In aceasta perioada, diferenta de iesire a inregistrat o medie de aproximativ 4% la nivelul ciclurilor de afaceri. porn he b getpocket.com Cererea redusa din aceasta cantitate mare de slabire a contribuit cu aproximativ 1 punct procentual la cresterea in primii doi ani de recuperare. Politica monetara a avut tendinta de a fi destul de satisfacatoare, contribuind cu 1 punct procentual suplimentar la crestere. In cele din urma, cresterea potentiala a productiei a fost de 3,6% relativ rapida. Acesti trei factori combinati prezic aproximativ 5½% crestere in primii doi ani de recuperari, aproape exact ceea ce a fost inregistrat.

Tabelul 1



Contributii la cresterea reala a PIB (la o rata anuala)

Cresterea reala a PIB dupa recesiunile anilor 1990-1991 si 2001 a fost mult mai putin robusta, reflectand contributii mai mici din partea celor trei factori. exorcist porn mama.jocee.jp Cresterea PIB reala a inregistrat o medie de doar 2,9% in primii doi ani ai acestor recuperari. A doua coloana din tabelul 1 prezinta contributiile celor trei factori la cresterea reala a PIB in urma acestor doua recesiuni. Diferenta medie de productie la nivelul recesiunilor de recesiune a fost de doar 1,4%, aproximativ o treime mai mare ca in recesiunile perioadei anterioare, astfel incat efectul cererii de retragere a fost mai mic. Politica monetara a fost mai putin acomodabila, contribuind doar la 0,6 puncte procentuale la crestere. In sfarsit, rata estimata de crestere a productiei potentiale a fost de 2,5%, cu mult sub ritmul perioadei anterioare. demi rose mawby porn ssomgmt.ascd.org Contributia combinata la cresterea acestor factori a fost de 3,4%, cu 2,1 puncte procentuale mai mica decat in ​​cazul recuperarilor anterioare.

 Contributiile estimate ale celor trei factori la recuperarile anterioare sunt similare atunci cand se utilizeaza estimari alternative ale diferentei de productie si cresterea tendintei PIB. Inlocuirea estimarilor din modelul Laubach si Williams cu calcule de la Biroul bugetar al Congresului (CBO 2010) obtine estimari de crestere a PIB-ului destul de similare.

In momentul de cotitura

Revenind la recuperarea actuala, incepem prin examinarea prognozelor din vara trecuta, cand economia a revenit pentru prima data la crestere. Predicii private au prezis o recuperare treptata, similara cu modelul care a urmat cele mai recente doua recesiuni. granny massage porn zionlxel324.timeforchangecounselling.com Desi Comitetul National de Cercetari Economice al Biroului National de Cercetari Economice nu a decis inca cand a avut loc cea mai recenta recesiune, presupunem ca s-a intamplat in iunie 2009, cand se estimeaza ca PIB-ul real a atins valoarea cea mai scazuta a acestei crize. Figura 1 prezinta indicatorii economici Blue Chip previziuni de consens pentru august 2009. Prognoza impunea o crestere de aproximativ 2,6% in primii doi ani de recuperare, o proiectie din care prognozele economice ulterioare Blue Chip au avut un ecou.

Printre motivele pentru a anticipa o redresare lenta, economistii subliniaza efectele ulterioare ale crizei bancare si financiare, inclusiv datoriile care depasesc gospodariile din SUA si limitarile la stimulul monetar din cauza faptului ca rata dobanzii de politica a Rezervei Federale este efectiv la zero mai mica. legat. fogbank porn kriper.net Cuantificam aceste efecte in acelasi mod in care am examinat recuperarile din recesiunile trecute, folosind previziunile si datele reale ale ratei dobanzii de la Blue Chip din august 2009 disponibile in august 2009 pentru a realiza previziuni ale modelului Laubach si Williams in timp real.

La nivelul recesiunii, modelul Laubach si Williams au prezis o crestere de aproximativ 3½% in primii doi ani de recuperare. Asa cum se vede in Figura 1 si Tabelul 1, acesta este cu aproape un punct procentual mai rapid decat actualul prognoza Blue Chip, dar este inca mult sub recuperarile din trecut in forma de V.

The model’s prediction of growth a little over 3½% reflected its assessment of a moderate output gap and considerable monetary stimulus, but relatively slow growth in potential output. First, the Laubach and Williams model output gap estimates during the latest recession have been considerably smaller than other estimates (see Weidner and Williams 2009). porn vk mike-wiki.win The model estimates an output gap of 2.3% for the second quarter of 2009, larger than in the prior two recessions, but well short of the average for recessions of the 1960s through the 1980s.

In al doilea rand, estimarea modelului cu privire la rata naturala a dobanzii a fost scazuta din punct de vedere istoric de 1%, ceea ce reflecta probabil o incertitudine accentuata si un sistem financiar slabit in urma derularii ipotecare si a panicii financiare. Aceasta valoare foarte scazuta a ratei dobanzii naturale masoara „fundurile” care revin economia. Efectul este similar, dar mult mai sever decat al experientei de la mijlocul anilor 1990, cand sectorul bancar a suferit pierderi mari in urma crizei de economii si imprumuturi (a se vedea Greenspan 2004). civ 6 porn www.smokymountainadventurereviews.com In declinul recent, Fed a redus ratele nominale la aproape zero, ducand rata fondurilor federale reale la aproximativ –1½%. Aceasta a stimulat cresterea, dar nu atat cat ar fi avut loc daca rata dobanzii naturale nu ar fi scazut. De asemenea, limita minima zero la ratele dobanzilor nominale a limitat capacitatea Fed si a altor banci centrale de a creste stimulul monetar traditional (vezi Williams 2009). In sfarsit, estimarea modelului Laubach si Williams a ratei de crestere a productiei potentiale a fost de 2,1% foarte mica, ceea ce reflecta probabil rata scazuta a cresterii fortei de munca.

Prin primele trei trimestre ale recuperarii, prognoza modelului Laubach si Williams din august anul trecut s-a dovedit a fi rezonabila. draenei porn www.pagespan.com In acea perioada, PIB-ul real a crescut cu o rata anuala de 3,7%, o atingere mai rapida decat a prevazut modelul. In schimb, prognoza de la Blue Chip din august 2009 a redus ritmul de recuperare cu mai mult de un punct procentual.

Prezentul

Figura 2



Cresterea reala a PIB-ului, inclusiv previziunile din mai 2010

Nota: LW se refera la Laubach si Williams (2003).

Care este forma probabila a recuperarii pentru acest an si urmatorul? Figura 2 compara cele mai recente prognoze de consens pentru Blue Chip pentru cresterea reala a PIB-ului cu prognoza modelului Laubach si Williams actualizata folosind date pana in primul trimestru al anului 2010. Prognoza pentru Blue Chip ramane relativ pesimista, necesitand o crestere de aproximativ 3% in acest an, precum si in continuare, aproximativ aceeasi rata experimentata in timpul celor doua recuperari anterioare. boruto porn comic 79.96.178.225

In schimb, modelul Laubach si Williams solicita in prezent o crestere de aproape 4% in acest an si aproximativ 3½% anul viitor. Acest lucru este destul de similar cu prognoza modelului din august 2009, care reflecta aceiasi trei factori: o revenire moderata dintr-un decalaj moderat de productie, un stimulent monetar considerabil care combate razboiul puternic si cresterea lenta a productiei potentiale. Desigur, toti cei trei factori sunt masurati cu o incertitudine considerabila si s-ar putea schimba. De exemplu, daca estimarea de 1,6% a OCB a cresterii potentiale a productiei in acest an si urmatorul este exacta, atunci prognoza Laubach si Williams ar fi apropiate de cea a Blue Chip. Sau, daca conditiile financiare se imbunatatesc semnificativ, rata naturala a dobanzii poate creste de la valoarea actuala scazuta, ceea ce implica o crestere a PIB reala mai rapida. reluctant wife porn thinfi.com In mod similar, daca diferenta de iesire a fost mai mare decat estimeaza modelul, atunci,

Concluzie

In trecut, lacunele mari de productie, cresterea rapida a productiei potentiale si ratele reale ale dobanzii mult sub rata dobanzii naturale au contribuit la recuperari rapide in forma de V. Acesti factori au fost mult mai dezactivati in recesiunile din 1990-1991 si 2001, ceea ce a dus la recuperari in forma de U. Acum indica un ritm moderat pentru recuperarea actuala, undeva intre formele U si V din trecut.

Justin Weidner este asociat de cercetare la Federal Reserve Bank of San Francisco.

John C. brianna bentley porn www.kisskissbankbank.com Williams este vicepresedinte executiv si director de cercetare la Federal Reserve Bank of San Francisco.

Referinte

Biroul bugetului Congresului. 2010. „Bugetul si perspectivele economice: anii fiscali 2010-2020”. Ianuarie. abigail shapiro porn ameblo.jp

Greenspan, Alan. 2004. „Risc si incertitudine in politica monetara.” Observatii la reuniunile Asociatiei Economice Americane, 3 ianuarie

Laubach, Thomas si John C. Williams. scarlett snow porn timoore.eu 2003. „Masurarea ratei naturale a dobanzii.” Review of Economics and Statistics 85 (4 noiembrie), p. 1063–1070.

Weidner, Justin si John C. hd classic porn fr.grepolis.com Williams. 2009. „Cat de mare este diferenta de iesire?” Scrisoarea economica a FRBSF 2009-19 (12 iunie).

Williams, John C. 2003. free porn bbw forum.electro-lviv.com „Rata naturala a dobanzii”. Scrisoarea economica a FRBSF 2003-32, 31 octombrie.

Williams, John C. 2009. „Heeding Daedalus: inflatie optima si limita inferioara zero. too big to fit porn wiki-club.winDocumente Brookings privind activitatea economica 2009 (2), p. 1-37.

Opiniile exprimate in scrisoarea economica a FRBSF nu reflecta in mod necesar opiniile conducerii Bancii Rezervei Federale din San Francisco sau a Consiliului guvernatorilor sistemului de rezerve federale. Aceasta publicatie este editata de Sam Zuckerman si Anita Todd. Permisiunea de reimprimare trebuie obtinuta in scris.